探析合夥制私募基金

www.gic.com.hk

自從“私募教父”趙丹陽創立瞭中國第一隻私募基金之後，中國私募基金業經歷瞭一個較快的發展時期。目前私募“借道”信托模式是一種通用模式，但這種模式的限制頗多。 　　由於通過信托發行的私募基金產品在投資品種上面限制頗多，所以采用創新策略的私募基金往往會采用有限合夥的模式。比如說股指期貨，定向增發等等。 　　所謂有限合夥企業是由普通合夥人和有限合夥人組成，普通合夥人對合夥企業債務承擔無限連帶責任，有限合夥人以其認繳的出資額為限對合夥企業債務承擔責任。有限合夥企業的合夥人最多是50人，其中普通合夥人1人，有限合夥人至少1人，最多49人。 　　國內首傢以自然人為普通合夥人發起設立的合夥制私募基金就是陜西創贏投資。2009年12月底，證監會發佈瞭新的《證券登記結算管理辦法》(以下簡稱《辦法》)，修改後的《辦法》規定“投資者，包括中國公民、中國法人、中國合夥企業及法律、行政法規、中國證監會規章規定的其他投資者”，從此打破瞭此前合夥制企業不能開設證券賬戶的限制，為合夥制私募基金打開瞭一扇大門。 　　“得知這個消息後，我很興奮，要知道有限合夥制私募基金在美國已經很普及瞭，但在我們國傢限於法律規定，一直沒有這方面的嘗試。”崔軍表示。“做合夥制私募基金比信托私募基金的門檻低，但要辦的手續也不少。”崔軍說，從核名、工商登記、再到銀行審核、證券公司開立股票賬戶，辦理每一項手續幾乎都沒有什麼阻礙。 　　“你可以在我這個私募基金裡看到巴菲特私募基金的運作方式。巴菲特最初曾出資10美元做普通合夥人，募集瞭親戚10萬美元，由他們做有限合夥人，發展設立瞭當初的私募基金，由此鑄造瞭今天的‘股神’傳奇”。目前，寶贏基金有6個合夥人，基本都是崔軍的親戚朋友。“私募基金這種東西還是需要有信任才行。能不能賺錢，得瞭解你的能力才作出判斷”。 　　據瞭解，有限合夥基金的投資范圍更廣。通過信托發行的私募基金可以投資的權益類品種隻有國內上市的股票，並且隻能參與二級市場的交易。但是有限合夥企業投資的品種沒有限制，可以投資二級市場的股票，也可以參與一級市場的投資，包括定向增發股票的投資。另外，普通的信托類陽光私募基金投資於期貨市場受到很大的限制，隻可以投資於股指期貨，而不可以參與商品期貨的投資。但是，有限合夥企業是可以參與期貨市場的投資，包括股指期貨和商品期貨。 　　以定向增發為例，如果以每個機構或者個人參與一次上市公司的定向增發作為統計單位，那麼2010年和2011年參與定向增發的總次數分別為1833和1134次。其中，通過有限合夥模式參與定向增發的次數分別為32和182次，占比分別為1.7%和16.0%。從數據可以看出，定向增發投資的參與者中通過有限合夥企業來參與的比例有上升的趨勢。有限合夥，相對於信托類的產品，作為一種私募基金的組織形式，正在被私募越來越多地使用。 　　另外，也有一些私募基金通過設立有限合夥企業來參與股指期貨的投資，主要是因為信托類的私募基金在投資期貨市場上存在很大的限制。這些私募中也包括一些非常知名的私募，例如朱雀、民森、混沌、創贏等等。其中，朱雀和民森是通過有限合夥套信托的模式來參與股指期貨的投資。 　　對於有限合夥基金，相對於信托類的私募基金來說，最大的弱勢之一就是有限合夥企業存在稅收的問題。通常來說，有限合夥企業有營業稅和所得稅這兩層稅收。營業稅在5%左右。而對於所得稅來說，如果合夥人是個人，稅率為20%，由普通合夥人代扣代繳。對於合夥人是法人和其他組織，按有關政策規定繳納企業所得稅，普通合夥人將投資所得直接退還給合夥人。但是，各地為瞭促進股權投資基金業的發展，在合夥企業基金稅收方面都給出瞭一定的優惠，各地的優惠力度存在一定的差異。 推薦閱讀：  陽光私募黑榜：26款清盤、283款徘徊警戒區來源:21世紀經濟報..2012-06-25 信托公司資管能力仍是“虛胖” 搶占市場仍欠火候來源:證券日報 編..2012-06-26 深交所關於私募債專題解讀來源:深證證券交易所..2012-06-26 破解最長期限6.25年信托計劃三大疑點來源:和訊房產 編輯..2012-06-26 存續期滿 172隻陽光私募下半年迎大考來源:證券時報網 ..2012-06-25 踏準節奏超越指數 “凈值陷阱”拖累私募業績來源:中國證券報 編..2012-06-25 　　 Tags:二按,物業貸款,一按,貸款,私人貸款,中小企貸款,Mortgage,個人信貸,居屋貸款,按揭,轉按,加按,Loan,Personal Loan