崔軍談合夥制證券私募公司 |
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2010年3月18日，上海寶贏投資管理中心（有限合夥）私募基金在工商局註冊成立，2010年4月1日該私募基金正式開始運作。此就事件，金融界連線上海寶贏投資管理中心（有限合夥）私募基金總裁崔軍先生，下面是全部談話內容。
1.您是如何產生建立合夥制私募企業的想法
談到如何產生建立合夥制私募企業的想法，我不能不說到巴菲特，1965年至2006年，這42年間巴菲特的投資業績翻瞭3600多倍，是同期美國股市漲幅的55倍。假如你給巴菲特1萬元，42年後巴菲特就會給你變成3600多萬元，他簡直是擁有一個點石成金的金手指。
巴菲特之所以偉大，不在於在他在77歲的時候擁有瞭620億美元的財富，而在於他在年輕的時候想就明白瞭許多事情，然後用一生的歲月來堅守。我的目的是想復制巴菲特，成為中國的巴菲特。
對於歐美的私募基金，有限合夥制早就作為一種成熟的組織形式存在，如巴菲特在1956年與幾個親戚成立的合夥人公司。有限合夥制與普通合夥制的最大區別，就在於將自然人合夥（業務合夥）和資金合夥有機結合。有限合夥人是資金提供者，普通合夥人出資從數量級來看大約不到有限合夥人資金的1％。但作為公司管理者，獲得業績報酬的分配比例可達25％左右，從而達到對公司管理層的激勵作用。
當年巴菲特合夥人公司的分配約定是：有限合夥人獲得公司利潤中不高於4％的所有部分，餘下的利潤由巴菲特和有限合夥人分成，75％歸有限合夥人，25％歸巴菲特。到1962年，巴菲特合夥人公司的資金由最初的10.5萬美元達到720萬美元，其中有100萬美元屬於巴菲特個人。有限合夥人也由最初的7人發展到90人。
修改後的《證券登記結算管理辦法》已經在2009年12月21日實行。該辦法第十九條增加瞭一款，作為第二款，規定“前款所稱投資者包括中國公民、中國法人、中國合夥企業及法律、行政法規、中國證監會規章規定的其他投資者。”在此之前，合夥企業以及其他一些組織形式的企業並未確定開戶依據，而新辦法增加瞭合夥企業及其他組織形式的企業作為開立證券賬戶的主體。這被業內視為新辦法的最大變化。其實，意義遠不止於此。我想到復制巴菲特的時機到瞭，馬上開始註冊成瞭-上海寶贏投資管理中心（有限合夥）企業。上海寶贏投資管理中心（有限合夥）在2010年3月18日工商局註冊成立，2010年4月1日合夥企業正式開始運作，是國內首傢完全復制巴菲特思想的合夥制企業。
愛因斯坦曾經說過：“復利是世界第八大奇跡，其威力比原子彈更大!”如果每年獲利50％，按復利計算10年後翻57.66倍，如果每年獲利100％，那麼按復利計算10年後獲利1024倍。上海寶贏投資管理中心（有限合夥）將努力為您創造出這樣的奇跡。
2.與“銀河普潤”的有限合夥制私募證券投資基金的區別。
上海寶贏投資管理中心（有限合夥）跟“銀河普潤”的有限合夥制私募證券投資基金的區別：
1.執行合夥事務合夥人不一樣：中華人民共和國合夥企業法規定{執行合夥事務的執行事務合夥人應當為依法成立的法人、其他組織或具有完全民事行為能力的自然人}.
a．上海寶贏投資管理中心（有限合夥）執行事務合夥人是自然人（承擔無限責任）
b．“銀河普潤”的有限合夥執行事務合夥人是法人（承擔無限責任）
2.利潤分配和虧損分擔方式不一樣：
a.上海寶贏投資管理中心（有限合夥）每年12月30日進行一次利潤分配及結算，有限合夥人獲得每年公司利潤中按出資比例分配不高於4％的所有部分，餘下的利潤由普通合夥人崔軍和有限合夥人分成，75％歸有限合夥人（按每個有限合夥人的出資額按比例分配），25％歸崔軍。每年結算時如出現虧損由全體合夥人按照實繳出資比例分擔，下一個投資年度彌補上年虧損後，剩餘的投資收益再按原分配方式進行分配，以此類推。（公司的一切運行成本，如辦公費用，人員各種支出等一切開支，先由崔軍墊付。等到12月30日崔軍從有限合夥人超過4％以上利潤提取25％分成時再在25％中結算，有限合夥人不承擔這些費用）是完全復制巴菲特的模式。
b.銀河普潤基金設計模式與“上海模式”的結構化私募信托基金更為相似。結構化產品多采用“優先-次級”結構，優先級的本金和收益由次級提供保障，收益分配也以優先級為先，有限合夥人是優先分配收益。“上海模式”是結構化產品中主要形式，即提供一個預期收益率，在滿足預期收益後分層分配收益。
3.投資股票數量不一樣：
a.上海寶贏投資管理中心（有限合夥）投資股票沒有限制，可以重倉一隻股票，也可分倉多隻股票，非常靈活。而且我們的統計結果是集中投資可以不斷戰勝市場，我們2008年金融海嘯中集中投資的賽馬實業跑贏大盤253％。我們將永遠堅持用0.4元的價格買進價值1元的股票
我們有一項統計:2007年10月15日大盤6030點時賽馬收盤價15.5元.2010年1月12日大盤收盤3273點,下跌瞭46％.賽馬最高到41.39元,（還分紅0.18元）上漲瞭168％（等於你在上證指數6030點的頂部區域買賽馬實業，大盤暴跌50％你還是可掙168％）。下跌46％漲上去要漲85％+168％=253％跑贏大盤253％.我認為,這就是集中進行價值投資的威力.我們在投資上的核心理念是：我們的盈利來自於企業本身，我們深刻理解到：投資證券市場的盈利應該來自上市公司本身，來自公司成長帶來的資本增值。這種盈利模式對於市場所有參與者而言是共贏的。我們由自己決定何時賣出股票。
b．銀河普潤”的有限合夥制私募基金合同中規定股票投資總數不超過20隻，單位凈值低於止損線0.7元時就會清倉。他們把何時賣出股票的決定權給瞭別人。
實際上我不太喜歡上海模式“上海模式”的結構化私募信托基金，我認為對於一個不欠別人一分錢的人來說，哪怕他隻有一塊錢，也是個有錢人。如果他又恰好能夠善待這一塊錢，那麼80年後就會是個天文數字。如果這個傢族能夠連續幾代將這種傳統保持400年，那麼這一塊錢就能變成中國現在的GDP那樣龐大。巴菲特傢族有個傳統，就是把"欠債"視為一種恥辱。基於這個傳統，巴菲特天生就是個有錢人。借錢投資股票，最大的危害就是把何時賣出股票的決定權給瞭別人。
3.有人說合夥制基金隻適合長期認可這傢私募投資公司投資理念並對基金管理人相當信任的投資人。您是如何理解？？
你說的非常對。我的合夥人都非常認同我的投資理念，他們都是我的好朋友，我們共同走過瞭2008年的金融海嘯，他們跟著我不但沒虧錢，反而掙瞭大錢，所以他們非常信任我。其中我有個有限合夥人身價上億，他經常跟我說他的資產就是加個零對他來說也是無所謂的事，他喜歡短線操做，最後一年下來。還是覺的跟我買進的股票遠遠跑贏瞭他自己買的股票，最後決定入夥我合夥企業。
4.合夥制私募基金如何解決資金進出問題。
合夥制企業資金進出非常方便，中華人民共和國合夥企業法自2007年6月1日起施行其中第十三條合夥企業登記事項發生變更的，執行合夥事務的合夥人應當自作出變更決定或者發生變更事由之日起十五日內，向企業登記機關申請辦理變更登記。（變更手續費在100-200左右，就是進一個有限合夥人成本在200元左右）。
第六十一條有限合夥企業由二個以上五十個以下合夥人設立；但是，法律另有規定的除外。（就是合夥人最多50個人）
另外我們在合夥協議裡規定：新有限合夥人入夥，由執行事務合夥人決定。如在有限合夥企業經營期限內，有限合夥人發生變更，應由執行事務合夥人與相關有限合夥人簽訂相關協議，簽署變更決定書，作出相關決議，並辦理所需工商登記手續。為變更合夥人之目的，需要其他合夥人簽署相關文件的，其他合夥人應該配合。
5.合夥制私募基金如何保障資金安全
合夥制企業保障資金安全是每一個有限合夥人非常關心的一個問題，我們終於創新想初瞭一個非常好的辦法，使上海寶贏投資管理中心（有限合夥）的基本戶的資金有非常安全的保障
我們把每個印章設到1.2cm大小，留出瞭6個印章的位置，設計由5個1000萬以上有限合夥人每人掌握一個印章，我掌握一個印章，除非6個人同時蓋章，公司基本戶才能提出資金，不然公司基本賬戶資金隻能由合夥人的錢匯進來不能提出去一分錢。由於五個印章分別最大的五個合夥人分別掌握，我又掌握一個，而且我對資金安全要承擔無限責任，所以其他的合夥人的資金安全也非常放心瞭。
6.您傢產品的模式是什麼樣的？
上海寶贏投資管理中心（有限合夥）是按照2007年6月1日起施行的《中華人民共和國合夥企業法》依法成立的有限合夥企業，合夥企業及其合夥人的合法財產及其權益受法律保護。而且我們網站www.shbytz.com每天會公佈上海寶贏投資管理中心（有限合夥）企業每份資產（以1元為單位）的凈值，所有的合夥人每天都能從網站上知道自己資產的多少。
7.講講您以前的操作案例
我作為上海寶贏投資管理中心（有限合夥）的首席執行官，投資股票已有17年的時間瞭，經過瞭很多風風雨雨，曾獲得過1998年全國博經聞薦股比賽冠軍，2001年萬聯杯實盤股票比賽冠軍。
2006年成功投資瞭雲南銅業，江西銅業，馳宏鋅鍺等漲幅達10倍-25倍的超級牛股。以下是我當時創辦公司前以個人身份在網上發出的600497的投資報告，預測2006年馳宏鋅鍺的業績會從0.8元大幅增長到5元多，後來業績對現後馳宏鋅鍺上漲700％以上：
2007年4月起創辦上海寶銀投資咨詢公司並擔任總經理，推動基金銀豐的封轉開。在上海寶銀投資咨詢公司的推動下基金銀豐2007一季度分紅0.45，二季度分紅0.45元，三季度分紅0.2元，四季度分紅0.6元。總共分紅1.7元/每份.大大消除瞭折價,500058漲瞭200％多。基金持有人達到瞭共贏。也迫使基金在高位出貨，達到瞭共贏。
2008年7月上海寶銀投資曾意圖進駐賽馬實業董事會，業界一度稱作私募基金爭奪上市公司控制權第一案。上海寶銀投資的賽馬實業,在2008年大盤暴跌70％之後還實現瞭股價翻倍。上海寶銀投資準備進入賽馬董事會的賽馬實業跑贏大盤267.16％,我們有一項統計:2007年10月15日大盤6030點時賽馬收盤價15.5元.2010。1。12大盤收盤3273點,大盤下跌瞭45.72％.賽馬最高還漲到41.39元,（還分紅0.18元）賽馬實業比大盤6030點時還上漲瞭168％。
2008年在0.9元港幣左右投資瞭馬鞍山鋼鐵，還在11.5港元投資瞭比亞迪，獲利都達到700％左右的收益。
2009年投資的現代投資。贛粵高速獲利都達到100-150％。
這就是價值投資的威力.
在投資上的核心理念是：我們的盈利來自於企業本身，我們深刻理解到：投資證券市場的盈利應該來自上市公司本身，來自公司成長帶來的資本增值。這種盈利模式對於市場所有參與者而言是共贏的。
8.關於有限合夥制私募基金的稅收問題
有限合夥制企業稅收比較優惠，避免瞭重復收稅和信托和銀行的托管費。比如某規模10億元的合夥制私募，管理者和其餘4位合夥人各有2億元資本，假設該私募基金上一年度賺1億元，按照20％的業績報酬分成，基金管理者應獲得2000萬元的管理費，剩餘8000萬元中，由5人平分，每人分1600萬元。
“我們通過問訊專業人士：法律規定股票二級市場交易獲利不要交所得稅，因為股票賣出已經收瞭印花稅，有限合夥人分得的這1600萬元不要交稅，隻要報稅，跟個人投資者一樣。管理者分成的這2000萬元隻要交4-5％的稅。因為我們註冊在上海金山區，有稅收優惠政策。如果是有限責任公司通過信托產品掙2000萬先要交1-2％的信托費1000萬-2000萬的費用，銀行還有托管費用，就按1000萬的成本算，剩下1000萬，還要交25％的營業稅，1000萬就剩下750萬，分紅再交20％所得稅剩下600萬到手。我們合夥制不要交25％的營業稅，預計隻要交5％左右的個稅（上海金山區有稅收優惠政策）。到手1900萬，跟有限公司的信托產品差價1300萬左右。
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2013年7月28日星期日
崔軍談合夥制證券私募公司
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