觀察：中國股市的平衡點在哪裡

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??? ?盡管從4月3日開始，大盤展開瞭三天反彈，市場悲觀情緒有所緩和，但4月9日一根近200點的光腳長陰，還是顯示瞭市場拋盤的堅決和兇猛，以及投資者心態的不穩。而中國石油再度逼近發行價的走勢，更讓投資者不得不重溫某獨立經濟學傢此前的話語：“我無法用市盈率來衡量A股的價值中樞，隻是看到A股還是比H股貴，比如中國石油H股是9港元，在A股還是22元，差距過分懸殊，那麼什麼時候A股和H股在這方面能接近呢？” ??? ??? 如果讓中國石油A股接軌其港股10港元左右的價格，那麼，危如累卵的中國A股將走向何方？是3000點，還是更低？哪裡才是中國股市的平衡點？ ???? ?? 隨著近期股指的飛流直下，投資者受各種利淡因素的影響，正不斷將看空目標向下調整。在這樣一個預期混亂、政策真空、有關方面態度模糊的非常時期，中國股市的平衡點或者說能讓中國股市真正平穩著陸的位置究竟在哪裡，成瞭每一個投資者經常叩問和思考的問題。 ?????? ?這個問題並非無足輕重。正面回答這個問題，不僅事關有關方面對當前股市的判斷及態度，防止中小投資者因悲觀過度而出現非理性殺跌，減少市場暴跌帶給諸如QFII在內的超級機構投資者撿拾廉價籌碼、抄底A股市場的機會，因為中國股市下跌越慘烈，對熱錢的吸引力就越大；同時也是事關中國資本市場能否繼續在國民經濟發展中發揮資金引擎作用，以及能否抓住股改帶來的牛市機遇做大做強的問題。 ?????? ?那麼，中國股市的平衡點究竟在哪裡？比較有代表性的觀點是一些專傢所說的“4000點是中國股市的基本點”；也有專傢認為，考慮到大小非解禁等流通因素，A股的平衡點應當在3500點左右。綜合來看，從中國經濟每年基本保持兩位數增長速度、從眾多大盤藍籌股上市對指數的貢獻度、從中國企業的實際投資價值、從擴大直接融資的政策取向、從確保股改下半場能順利收官、從維護金融穩定與安全等多個角度綜合衡量，3500點至4000點一帶應當是中國股市的平衡區域。這不僅是因為到達這個區域，中國股市的平均市盈率已降至20倍上下，基本與一級市場新股發行市盈率接軌，股市整體價值已進入瞭可投資區域；而且因為這個平衡區域，既是投資者信心和直接融資仍能繼續進行的平衡點，也是中國資本市場牛熊的分水嶺，更是金融穩定和社會穩定以及和諧股市建立的基本保障點。投資者不深刻認識這一點，容易出現不計成本的非理性拋售；有關方面不深刻認識這一點，也容易因為誤判形勢而貽誤救市時機，艱難做大的中國資本市場也可能因此而與崛起於國際金融市場的目標失之交臂。 ?????? ?今年的GDP(國內生產總值)增長目標之所以要定在“8%左右”，是因為沒有這個增長速度的護航，我們的經濟發展容易出現很多問題。同樣，中國股市為什麼需要一個大傢都達成共識的平衡點或平衡區域，是因為沒有一個全社會大致認同的平衡區域或平衡點，投資者在預期上就無所適從，有關方面在處理股市問題上就會因為你一言、我一語的來自各方面的噪音幹擾而左顧右盼。讓人擔心的是，市場各方迄今似乎仍未找到或認同上述中國股市的平衡點，更未意識到擊穿上述平衡點後，投資者信心崩潰下的股市所潛藏的危機，以至有關方面仍然不改牛市擠泡沫思維，善良地認為讓股市多跌些、跌充分些就可以讓資產價格泡沫擠得更幹凈些。 ???? ?? 然而，暴跌將會使股市步入惡性循環，也會讓股市在平衡打破後的失衡狀態加劇。而股市下跌一旦失控，市場很有可能向“推倒”方向奔進。比如近來基金明顯加大瞭套現應對贖回的動作；大小非的集中減持，也開始從之前的紙上談兵轉變為真實而兇猛的拋售，2007年全年，大小非出售的非流通股份占解禁總數的10%，而今年年初至今，這一比例已經上升到瞭20%，且有愈演愈烈之勢。在黑路中前行的中國股市，前面等待的究竟是深淵還是鮮花？打破平衡後的中國股市是否會被再次“推倒”？或許這樣的擔心並非杞人憂天：假如一切任由市場自己演繹，那麼在基金贖回潮湧現、大小非大肆拋售等多重因素作用下，股市有可能會出現極端下跌。隻是，這種極端下跌式的“推倒重來”，並不符合市場參與者中任何一方的利益，也與中國經濟發展對資本市場寄予的厚望背道而馳。 ??????? 那麼，中國股市為什麼在尋找平衡點上如此艱難？中國股市為什麼要跟隨海外市場的跌落而加倍暴跌？這一切真的無解？顯然不是。溫傢寶總理在今年的《政府工作報告》中對資本市場改革發展提出瞭明確要求，這就是要“促進股票市場穩定健康發展”。毫無疑問，答案就在“穩定”二字：任何造成市場不穩定的因素都必須及時排除，任何非理性的、影響到市場健康發展的下跌都必須通過適當方式予以扭轉。 ? Tags:樓宇按揭,樓按,物業按揭,按揭貸款,按揭計算機,Finance Company,借錢,財務,財務公司,Property Mortgage