信托公司轉戰“能源信托”

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資源類項目的投資會受到政策限制，屬於稀缺資源;而項目方對資本進入的態度也很謹慎;同時，由於煤炭產業的專業性很強，項目選擇的難度很大。想進入這樣的傳統整合項目，一定要找到制高點，一個是產業方，一個就是政府支持。在這種情況下，產業基金轉型並不能成為信托轉型的通例。  日前，銀監會叫停渤海信托、方正東亞信托、四川信托、五礦信托4傢信托公司的房地產信托業務，為期3個月。在房地產信托受限於政策調控、高收益產品增長乏力的情況下，信托公司如何為高凈值人士尋找下一個投資高地？  已經多次試水夾層、股權融資的中信信托，把產業基金作為信托轉型的重要路徑之一。近日，由其發起的煤炭類產業基金項目舉行瞭路演，計劃首期募集規模50億元，收益率達到25%-50%。  “現在市場需要的不是簡單型的融資工具，而是綜合型的融資方案。”中信信托副總經理李峰認為，產業基金有助於信托向真正的資產管理過渡。  整合風暴下的新商機  能源信托是一種不太好懂的投資。  和其他公司的財報相比，礦業企業的財報充斥著“已探明儲量”、“可開采儲量”等讓資本市場迷惑的專業數據，但這些阻止不瞭資本對高企股利的關註。能源企業的年股利收益率往往非常高，有些甚至超過10%，例如作為石油和天然氣儲量大國，加拿大的能源信托基金的實際投資年回報率約為7%。  盡管紅利湧動，但這一行業的門檻較高，尤其是礦產資源類企業現金流富足。信托公司一直沒有機會大規模介入能源行業。  2010年，全國范圍內加快瞭礦產企業兼並重組的步伐，企業對資金需求量大增，因此形成瞭巨大的資金缺口。這為信托公司進入能源行業提供瞭絕佳的機會。  “礦產資源類企業本身對資金的需求量就很大，加之運輸成本、勞動力價格等的大幅提升，開礦成本越來越高，而從銀行貸款卻越來越難，礦產老板都在四處融資。”一位信托業資深人士向記者表示。  隨著資源整合和開發力度的不斷加大，我國資源領域的資金缺口也越來越大。僅以煤層氣為例，我國煤層氣儲量為37萬億立方米，位居世界第三，到2020年，我國煤層氣產量或將達到500億立方米，總開發資金缺口將超過萬億元。  盡管銀行貸款模式一直是能源金融的主要形式，但在能源行業迅猛發展和急劇變革的大背景下，融資需求越來越多，急需新的金融渠道的介入。由於受到各種因素的限制，傳統銀行和資本市場對礦產資源類企業的貸款要求較高，除少數大型礦產企業外，大部分礦產企業尤其是中小礦企的融資需求得不到滿足。  在這一背景下，信托找到瞭自己的位置。  高收益就不會低風險  信托公司以其靈活的制度設計為礦產資源類企業提供瞭廣闊的投融資渠道，在贏得瞭礦企青睞的同時，也借機在能源行業跑馬圈地。目前，信托公司在煤炭、成品油、電力、化工、光伏、低碳產業和循環經濟等領域都開發設計出瞭一系列的信托融資產品。  據瞭解，中信信托的該產業基金計劃投資於山西煤炭企業的並購重組，以股權、債權、夾層、結構性產品等多種金融組合方式進入。  “此次的煤炭重組，是政府推動的非常規並購，在短期內需要巨大的資本支撐。”李峰指出，從1000萬噸的產能、10億噸的儲量到5000萬噸的產能和上百億噸的儲量，期間是爆發式的增長，也是資本進入的機會所在。  實際上，涉足煤炭等資源礦產領域的信托產品並不鮮見，數據顯示，今年上半年發行的礦產類信托產品規模達44億元，同比增速62%；不過，收益率一般在11%-12%左右，高達20%以上的還很少現身。  “市場上此類產品多是貸款類信托項目，即便宣稱股權投資，也是假股真貸，因此收益有限。”某信托公司產品設計經理向記者表示。而中信信托此次推出的產業基金，首先以較低的價格購入項目方的股本，繼而通過多輪不同性質的融資方案，加快企業的擴張、並購，並借此獲得超額收益。“50%的收益相對於股權投資來說，還是保守估計。”李峰說。  但是，高收益必然伴隨著高風險，尤其是股權投資更是“高風險”的代名詞。不過在李峰看來，該產業基金恰恰實現瞭較高收益，但是風險較低，原因就在於特殊的投資時機。“此輪並購重組是政策推動的，而且中信信托產業基金投資的項目方，都是經歷上一輪重組之後，由政府篩選出來，並且鼓勵成為下一輪並購主體的企業。這種投資機會是由政策紅利帶來的。”  此類項目已經引發資本競逐，某國際知名投資咨詢公司能源領域主管就對記者表示，國內許多重量級的投資公司均對該類項目表示出濃厚的興趣，而嗅覺靈敏的PE也必定聞風而動。  不過，李峰認為資本攻勢很難獲得項目方的認可，“單純股本進入必然會削弱原有股東的股權，引發項目方的抵觸。相比於其他擅長股權投資的產業基金，中信信托的夾層融資經驗更符合項目方的多元融資需求。”  “基金能夠通過股本投資獲取較高收益，籌碼在於後期的債務資金的投入，這一點也是項目方願意割讓前期股本的原因所在。”李峰說。  能否成為下一個“藍海”  近幾年發行的能源類信托產品在交易架構上采用瞭股權、債權、資產受益權、第三方擔保等多種手段。其中風險收益結構化、信托受益權轉讓的期權協議、母子基金、擴募贖回機制、“信托+有限合夥”的PE基金模式等已被用於信托產品設計。  然而，中信信托的產業基金模式並不容易復制。  “資源類項目的投資會受到政策限制，屬於稀缺資源;而項目方對資本進入的態度也很謹慎;同時，由於煤炭產業的專業性很強，項目選擇的難度很大。”一位產品設計經理表示。  李峰也指出，想進入這樣的傳統整合項目，一定要找到制高點，一個是產業方，一個就是政府支持。在這種情況下，產業基金轉型並不能成為信托轉型的通例。  隨著政策調控的日益趨緊，房地產信托作為信托產品發行的主力受到擠壓，這也使越來越多的信托公司從傳統的類貸款模式轉而尋求更大的發展空間。相比於以往規模較小的能源信托，中信信托的產業基金為煤炭產業帶來瞭更多的機會。它可以為煤礦企業提供股權資金、債權資金、結構型資金，可以集中產業方專業的管理經驗以及金融方的經驗，可以集中股東資源更好地為項目或企業提供服務，使得項目的價值更好地發揮出來。  不過,從山西煤炭整合的案例來看，煤炭企業對開放股本較為謹慎，一般寧願高息借債，也不願意輕易出讓股權，進而危及“主權”。因此，業內人士對“中信模式”能走多遠依然是個疑問。  實際上，不願出讓股權也是造成山西煤炭企業融資難的重要原因。而且並購完成之後的技術改造和產能提升，都需大量的資金投入。因此，從長遠來看，開放企業的股本才是礦產資源類企業的發展之道。 推薦閱讀： 國務院出臺金融財稅支持小微企業發展措施來源:中國政府網 編..2011-10-17 央行：人民幣匯改始終堅持市場化來源:中國信托業協會..2011-10-17 2011年前三季度金融統計數據報告來源:中國信托業協會..2011-10-17 西安信托舉辦海峽兩岸信托實務交流座談會來源:中國信托業協會..2011-10-17 多傢金融機構同仁9月份到訪華潤信托來源:中國信托業協會..2011-10-17 Tags:二按,物業貸款,一按,貸款,私人貸款,中小企貸款,Mortgage,個人信貸,居屋貸款,按揭,轉按,加按,Loan,Personal Loan