揭秘7萬億天量貸款流向

www.gic.com.hk

中國人民銀行最新公佈的統計數據顯示，今年上半年金融機構人民幣貸款數據合計約7.37萬億元，遠遠超出年初設定的“全年5萬億元以上”的目標。與此同時，部分地區的經濟基本面出現瞭 “宏觀與微觀相背離”的情況，轉暖的宏觀統計數字和微觀企業經營情況不相吻合。此前，信貸資金進入股市和房地產市場的說法不絕於耳。而專傢學者普遍認同的數字是“超萬億”。 最為量化的測算： 超萬億流入樓市、股市 上周，在央行公佈6月份信貸規模激增的第二天，《人民日報》以近半個版的篇幅刊登題為《天量信貸怎麼看》的文章，明確指出，上半年7.37萬億元的貸款主要流向鐵路、公路、機場等政府項目，給中小企業的貸款仍不多，並且“不排除一部分信貸資金以各種方式進入股市、樓市等資產市場”。 上月底，國務院發展研究中心宏觀經濟部副部長魏加寧曾表示，上半年有20%左右的信貸資金即超過萬億的資金流入房地產和股市等資產市場。這是迄今為止，機構對信貸資金入市做出的最為量化的測算，值得註意的是，盡管沒有實打實的證據，學術界對該數字卻幾乎沒有什麼異議。實際上就在6月底，全國人大常委會副委員長成思危曾表示，今年一季度以來信貸快速增長，其中確有一部分資金流入瞭股市和樓市，而這也是造成目前股市和樓市暫時回暖的原因之一。 “地王”帶來的困惑： 不投股市、樓市投什麼？ 中國社會科學院金融所銀行業研究室主任曾剛向北京晨報記者表示，在當前整體經濟走向復蘇的進程中，企業依然面臨產能過剩的問題，缺乏向生產經營領域投入資金的動力。與此同時，銀行的信貸政策異常寬松，拿到信貸資金的企業既然不願意投資於實體經濟，自然就會轉而投資並推高房地產和股市等資產市場，這已經為國外的經驗所證明。 事實上，國有企業確實正手握重金進入房地產市場。近期北京連續出現的兩個“地王”，均為央企下屬公司，一個是中化集團，一個是中國電子集團。SOHO中國董事長潘石屹表示，背後的道理就是“錢太多”。他認為，因為產能過剩，中化集團掌握的巨額資金不可能再去建設化工廠，而中國電子集團也不可能再去建設電子廠，因為沿海的電子廠還在關閉中。這樣，錢隻能往房地產和股票市場上流。 多種路徑流入股市 最終面目是合規資金 中國人民大學金融與證券研究所研究員李永森表示，信貸資金違規進入股市一直是難以準確量化研究的問題。在實際操作中，信貸資金從銀行出來後不會直接違規投入股市，而是要經過多個環節，往往在最後一個環節以合規資金的面目出現。 例如，最簡單的做法是：企業雖然原本自有資金充足，可以滿足其生產經營的需要，但企業把自有資金投入股市，而向銀行申請貸款用於正常的生產經營。在日常的操作中，這些貸款往往表現為中短期的流動資金貸款，銀行對這種貸款的審批相對寬松。 近年來，金融業監管部門一直在對信貸資金違規入市進行調研，總結出多種違規路徑。例如，企業集團可以在內部使用承兌匯票套取銀行資金。企業與大股東和子公司等 “關聯企業”約定，開具無實物交易的承兌匯票，然後到商業銀行貼現取得銀行資金。取得的資金中的一部分留作下一次操作的保證金，每次貼現後又派生資金，輪回地創造虛假票據貸款。此外，就個人行為而言，假按揭、加按揭、循環貸款和信用卡非法套現，都可以成為套取銀行信貸資金的手段。 地產投資處忍耐期？ 政府處於兩難抉擇 國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松認為，我國應對國際金融危機的第一棒是政府投資，此時以政府需求唱主角。但是政府的財政投資不可能總是上大項目，其力量必然會逐漸減弱。1998年曾出現這樣的教訓：政府的一腳油門踩下去後，其力量逐漸減弱，導致經濟復蘇又再度探底。當時真正將經濟拉起的是1999年的住房改革，由此帶動瞭內需市場。他表示，如果目前我國通過大量的信貸投放刺激房地產市場回暖，並且容忍一段時間的價格重估，將有望拉動傢具、裝修和建材等一系列行業的投資。 “陽光私募”深圳金中和投資管理有限公司投資總監鄧繼軍判斷，鑒於房地產投資對於整體經濟復蘇至為重要，政府目前正處於兩難的抉擇中，相信在外需沒有明顯好轉的背景下，政府的貨幣政策即使有部分調整，也不會出現轉向。 中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇認為，銀行信貸的大量投放緩解瞭房地產開發商資金緊張的狀況，同時使公眾的通貨膨脹預期有所抬頭，推動房價上漲，但這種上漲並非建立在自住性購房需求之上，從而給銀行帶來潛在的風險。晨報記者 李若愚 專傢觀點7萬億信貸已夠“保八”流動性猛虎可盡快歸籠 巴曙松指出，目前世界各國的銀行都在研究過度寬松的貨幣政策如何退出，即在何時、采取何種方式回收流動性。這是各國央行長期面臨的一大難題。 中國央行已經采取預警性的行動，“優化信貸結構”將是央行未來的目標。上周四，在公佈6月份信貸規模激增的第二天，央行在公開市場發行500億元1年期票據和500億元3個月期票據，回籠貨幣1000億元。這是自去年9月份以來最大的單日央票發行規模，也是央行7個月以來首次發行1年期央票。國泰君安研究員薑超認為，央行貨幣政策的微調已經確立。1年期央票的發行意味著資金凍結時間大幅延長，因為此前央行凍結資金的最長時間隻有3個月。 除瞭重啟1年期央票外，央行近期在公開市場的其他操作也呈現微調的特征。在央行公佈6月份信貸規模激增的前1天，央行在公開市場通過正回購回籠資金1700億元，創下今年單日資金回籠的最高水平。此外，央行於上月最後一個交易日進行正回購操作時，正回購利率出現去年底以來的首次上漲。 上月底，中國銀監會也向各商業銀行下發 《關於進一步加強信貸管理的通知》，要求銀行嚴格控制貸款流向，保證貸款發放進入實體經濟，滿足實體經濟需求，防止信貸資金違規流入資本市場和房地產市場。 不過，機構認為措施力度仍然不夠。德意志銀行大中華區首席經濟學傢馬駿表示，根據該行的測算，貸款的增長速度已經超過國內生產總值（GDP）“保8”所需要的貨幣擴張速度的1倍。按照貨幣增速推算，今年第2季度的年化GDP環比增長速度很可能已經達到18%，這是1991年以來的歷史最高紀錄，遠遠超過“保8”的目標。如果貸款和貨幣繼續按此速度增長，將導致難以控制的通貨膨脹、銀行壞賬和資產泡沫的風險。在這種情況下，僅僅采用“微調”手段，包括多發央票、窗口指導、風險指引等軟性的措施，很難達到有效抑制流動性過度擴張的效果。 馬駿認為，真正能有效抑制貸款飆升勢頭的隻有兩類措施，一是迅速放緩項目審批速度，二是重新啟用季度和月度的貸款額度控制。短期來看，監管機構采納這些措施的可行性不大，但如果等到6個月以後再采取措施，恐怕為時已晚。 Tags:樓宇按揭,樓按,物業按揭,按揭貸款,按揭計算機,Finance Company,借錢,財務,財務公司,Property Mortgage